La limite du stimulus fiscal

Les données récentes sur la croissance des exportations, la production industrielle et la confiance des consommateurs en Amérique latine obligent à réviser considérablement les perspectives de croissance de la région. En janvier dernier, la prévision du consensus était de près de 1% de croissance du PIB pour 2009. Aujourd'hui, elle est proche de zéro.
Il existe cependant d'importantes différences au sein des économies de la région. Le Mexique devrait connaître la plus forte contraction, étant donné sa plus grande interdépendance avec les États-Unis. Une contraction est également attendue en Argentine et au Venezuela, qui sont confrontés aux effets de la baisse des prix des produits de base combinée au manque de confiance des investisseurs privés, tant au pays qu'à l'étranger. L'Équateur, qui a déjà fait défaut, devrait rejoindre le club des économies en contraction. En revanche, la croissance pétrolière et minière continue de stimuler l'économie au Pérou, qui est le seul grand pays qui connaîtra une croissance de plus de 4% cette année.
Pour compenser le choc externe de la crise financière mondiale, la plupart des banques centrales de la région ALC utilisent activement la politique monétaire, qui a été aidée par la baisse de l'inflation. Les pays qui suivent le ciblage de l'inflation réduisent rapidement les taux d'intérêt. Le Brésil a récemment réduit son taux d'intérêt de référence de 150 points de base, la baisse la plus prononcée en cinq ans, et le Chili a réduit son taux de 500 points de base au cours des deux derniers mois, la plus forte réduction des 15 dernières années. En conséquence, le crédit au secteur privé continue de croître au Brésil, au Chili et en Colombie.
Cependant, la politique monétaire à elle seule n'apportera pas de stabilité macroéconomique. Comme ailleurs, les gouvernements sont conscients de la nécessité de recourir à une politique budgétaire plus active, en particulier à la suite de l'appel du FMI aux pays à mettre en place une relance budgétaire d'environ 2% du PIB total chaque année pour la période 2009-2010, en fonction des besoins et des circonstances spécifiques. de chaque pays.
Limites du stimulus fiscal
Dans de nombreux pays d'Amérique latine, il n'est pas facile d'atteindre cet objectif pour deux raisons principales. Premièrement, l'effondrement des prix et des volumes d'exportation a un impact direct et important sur les finances publiques. Le FMI a estimé qu'une baisse de 35% des prix des produits de base, comme celle observée il y a un an, entraînerait une réduction des recettes fiscales (en termes de PIB) d'environ 7% à Trinité-et-Tobago, 6% au Venezuela, 4%. en Équateur et en Bolivie, 3% au Mexique et au Chili et 1,5% au Pérou et en Argentine. Cet effet, combiné à la réduction des recettes fiscales générales, exerce une pression sur les besoins d'emprunt, avant même que l'on envisage une relance budgétaire discrétionnaire.
Deuxièmement, dans certains cas, la dette publique dépasse déjà 50% du PIB, signe de problèmes de viabilité. (Bien qu'une évaluation détaillée de l'adéquation doive prendre en compte d'autres facteurs tels que la croissance économique et la structure de la dette.) Comme le montre le tableau 1, de nombreux pays se situent entre 40 et 50 pour cent, ce qui suggère la prudence. Dans les cas où la dette publique est inférieure à 40% du PIB, la vraie question est de savoir si un financement supplémentaire est disponible. C'est une grave préoccupation pour les pays qui dépendent entièrement des banques de développement.

Cela explique les réponses budgétaires différentielles dans la région. Les grandes économies, avec des ratios dette / PIB plus faibles et un meilleur accès aux flux de capitaux privés, ont annoncé des plans budgétaires pour contrer les effets de la crise. Il s'agit notamment de l'Argentine, du Brésil, du Chili, du Mexique et du Pérou. Comme le montre le tableau 1, l'éventail des mesures et instruments fiscaux varie.
Plans budgétaires par pays
Brésil: c'est un bon exemple de pays où l'accent a été mis sur les réductions d'impôts. La taxe sur les transactions financières passera de 3% à 1,5%, tandis que les taux d'imposition des particuliers seront abaissés pour favoriser ceux qui gagnent jusqu'à 875 $ US par mois. Le coût estimé de ces mesures est de 0,5% du PIB. Des investissements supplémentaires ont été annoncés, mais ils dépendent du secteur privé ou n'auront pas lieu de sitôt, comme le train à grande vitesse reliant Rio de Janeiro et São Paulo.
Ministre des finances et du crédit public - République de Colombie
Mexique: dans une annonce rapide, le gouvernement mexicain a décidé d'accélérer les investissements dans les infrastructures. Encore une fois, cela dépend en grande partie du secteur privé, de sorte que l'effet net est difficile à évaluer. Des allocations budgétaires supplémentaires ont été annoncées pour les programmes sociaux, en particulier dans le domaine de la protection de l'emploi. Le FMI a estimé que le total des dépenses supplémentaires représente 1% du PIB.
Chili: Il s'agit du plus important plan de relance de la région. Du côté des recettes, les taux effectifs d'imposition des sociétés et des particuliers ont été réduits, tandis que le droit de timbre a été supprimé pour 2009. Un budget d'investissement public de 7 milliards de dollars a été annoncé, y compris une augmentation réelle de 10% des subventions au logement. En outre, le paquet comprend une subvention à l'emploi pour les jeunes travailleurs à bas salaire, ainsi que des transferts en espèces supplémentaires aux ménages à faible revenu. Le coût est estimé à 4 milliards de dollars, soit 2,2% du PIB, ce qui en fait le plus important plan de relance budgétaire en Amérique latine.
Argentine: principalement grâce à la nationalisation forcée de l'épargne-pension, le gouvernement a pu financer un déficit budgétaire plus important. Les taxes à l'exportation ont été abaissées ainsi que les cotisations patronales de sécurité sociale. Du côté des dépenses, une allocation supplémentaire pour les programmes sociaux a été adoptée, ainsi qu'un vaste plan de travaux publics d'une valeur de 4,4 milliards de dollars, soit 1,3% du PIB. Cependant, étant donné que le financement est entièrement basé sur l'épargne intérieure forcée, beaucoup remettent en question son efficacité du point de vue de la demande.
Pérou: Le programme péruvien est basé sur une augmentation de 1,4 milliard de dollars des investissements publics en 2009 (1,1% du PIB), principalement pour les routes, le logement et les hôpitaux. Le programme comprend également des incitations supplémentaires pour les exportations non traditionnelles et une augmentation des programmes sociaux avec un coût estimé à 0,15% du PIB.
Au total, le stimulus effectif total dans cinq des sept plus grandes économies de la région est estimé à 27 milliards USD, soit 0,8% de leur PIB combiné. Cela pourrait ne pas suffire à compenser les effets de la crise. Mais fixe probablement un plafond réaliste sur ce qui peut être fait pour les autres pays de la région. Rares sont les pays qui pourraient faire plus sans épuiser la confiance dans leur capacité à payer leur dette.